作者：李豫川

国际货币基金组织(IMF) 9月 11日公布了最新的半年度“全球金融稳定报告”。该机构指出，全球金融市场依然强健，但世界经济下滑的风险加大，风险聚集或使其进入一个增速趋缓的“慢车道”，从而引发资本市场比5月程度更深的回调走势。

经济利空因素渐显

IMF本周末将在新加坡举行年会，它最新的报告对世界经济的前景还是很乐观的。今年4月，该机构预计2007年全球经济增长率为4.9%，2007年为4.7%，IMF一位女发言人表示，他们已经将2006年全球经济增长率提高到了5.0%。

IMF总裁拉托（Rodrigo De Rato）上周曾表示，失衡的国际贸易和投资流向、贸易保护主义渐起、能源价格高企等一系列因素已经威胁到全球经济的增长前景。“全球金融稳定报告”指出，由于欧美日等国提高利率，加之油价维持高位、美国房地产市场降温预示着美国经济增速趋缓，该机构预测全球经济亦将进入一个慢车道。

由于担心各国央行将进一步采取货币紧缩政策，全球股票、债券、商品市场自今年5月以来呈现下跌之势，投资者对经济增速趋缓的判断可能促使他们转向一些风险更高的资产。IMF在“全球金融稳定报告”称，国际金融市场有可能进行更大幅度的下行调整，特别是市场此前对经济增长的判断中没有附加足够的风险因素，美国经济增长减速的风险没有在市场定价中得到充分的体现。

IMF称，各国政府应大力调整经济政策、进行经济改革，而投资者则应当提高风险管理战略，以限制、对冲经济增长放慢带来的影响。IMF货币和资本市场部门主管詹姆斯·卡鲁纳表示：全球经济有下滑的风险，但如果这一系列风险的一个或多个确实成立，金融市场就可能经历一个更加动荡的时期，甚至会对世界产生重大影响。

卡鲁纳认为，新兴市场应强化宏观经济调控、改善财政收支平衡，特别是降低高负债水平，继续减少他们对外部资金流入的脆弱依赖。

美元下跌为风险之最

IMF认为，对国际金融体系而言，存在着一个低概率、但可能代价高昂的风险，那就是美元急剧贬值，这一势头还得以自我强化，从而最终失控，发展成一种无序下跌之势。

IMF称：美元汇率无序下跌将是世界金融市场的最大风险，它敦促各国决策者未雨绸缪，一旦发生资产价格“跳水”的情况，能迅速作出反应。

“全球金融稳定报告” 指出，外国投资者持有美国资产的规模越来越大，从1994年1.2万亿美元升至了2005年6月6.3万亿美元，升幅达425%。投资者买入美国债券的一个前提就是认为美元不会急剧贬值；一旦出现这样的情况，外国投资者的资产会大幅缩水，各国中央银行也会采取相应的止损措施。今年以来，美元兑欧元汇率已经下跌了6.8%。

IMF总裁拉托认为，美国必须采取措施缩小其迭创新高的经常账户赤字。

IMF称，美元兑主要贸易伙伴货币的实际汇率有望保持相对的稳定，但亚洲国家的货币有可能在中期内升值，目前尚无一种亚洲货币出现贬值的迹象。